2016 年四季度以來氧化鋁價格出現明顯上漲。氧化鋁自2000 元/噸上漲至目前約3000 元/噸。近年來，氧化鋁行業低迷，2016 年1 月集中關停1070 萬噸產能，而復產與新建產能投放較為有限與滯后，根據安泰科測算，重啟產能760 萬噸，新增產能460 萬噸，產量小幅增加135 萬噸至6000 萬噸，增速僅為2.3%，而去年1-11月氧化鋁累計進口量約為266 萬噸，同比減少35%，總供應量為6300 萬噸，與2015 年持平；需求方面，在鋁價回暖背景下，電解鋁復產增加與新建投產逐步釋放，2016 年1-9 月中國電解鋁累計產量達到2367 萬噸，同比增長2.4%，預計2016 年總需求量為6434 萬噸，氧化鋁行業出現供需錯配。

 

　　2017 年氧化鋁供需錯配情況持續存在，特別是在上半年，全年緊平衡。2017 年氧化鋁新增產能615 萬噸（對應324 萬噸電解鋁消費量），全年來看，預計氧化鋁供應量為7130 萬噸，需求量大致持平，供需緊平衡。但是氧化鋁新投產產能或主要集中在二季度之后，復產空間有限，因此供需錯配結構持續存在，特別是上半年，并且可能或許由于環保政策的影響，復產與新產能投放或受影響，進一步影響供需格局。

 

　　盈利預測與評級：“推薦”評級，假設2017 年原鋁與氧化鋁價格分別為12500 元/噸、2700 元/噸，2016/2017 年EPS 分別為0.04/0.14元，對應市盈率為111X、32X。

 

　　風險提示：氧化鋁產出超預期，電解鋁價格下滑超預期。